广汽集团（02238）2023年上半年：新能源车翻倍增长，自主研发+产业链布局拓宽护城河

在新能源化浪潮下，传统企通过合作、内部孵化及外部投，以及产业链全面布局方式抢占市场高地，广集团（02238）作为新能源转型的领跑者，自主品牌新能源化的渗透率达54%，旗下广埃安销量挤进行业前三。

智通财经APP了解到，8月25日，广集团发布2023年上半年财报，实现收入619.11亿元，同比增长27.2%，股东净利润29.66亿元。期间，该公司销量116.30万辆，同比增长1.14%，市场份额约为8.8%，稳居国内前五，而新能源销量23.63万辆，同比增长108.51%，新能源渗透率提升至20.32%。

实际上，2023年市场充斥着促销政策与价格混战，由于国鼓励新能源，上牌便利，购置税减免及叠加油价上升，油消费意愿下滑，新能源为消费主战场。广集团加大研发，打造高性价比的品牌型，核心品牌广埃安上半年销量20.9万辆，保持翻倍趋势，市场份额仅次于比亚迪及特斯拉。

此外，该公司积极回报股东，每年都会派息，董事会建议向全体股东派发每10股0.5元（含税）的中期股息，派发股息总额约5.24亿元。

加速转型，新能源翻倍增长

智通财经APP了解到，广集团业务包括研发、整（及摩托）、零部件、能源生态以及投与金融业务等，构成了完整的产业链闭环，不过从终端收入看，及相关贸易贡献超过95%的收入，而整基本为乘用。该公司乘用分为油、节能及新能源，有自主品牌及合品牌。

该公司收入增长稳健，2020-2022年，收入复合增速为31.98%，2023年上半年，收入619.11亿元，其中及相关贸易收入601.67亿元，同比增长28.2%，收入占比97.2%。而在销量上，2020-2022年其销量复合增速9.12%，今年上半年价格战加剧，公司仍实现单位数的增速，而销量单价也在逐年提升。

广集团有四核心运营载体，分别为合品牌广丰田及广本田和自主品牌广乘用及广埃安。该公司坚持“合+自主”两个不动摇及新能源化转型路线，自主品牌高成长，同时合品牌在新能源及节能转型下，广本田及丰田均表现了强劲韧性。上半年，按月看整体销量除了1月，其余月份保持增长趋势。

从数据看，2020-2022年，该公司新能源及节能销量复合增速分别为96.08%及47.5%，期间销量增量贡献分别为58.72%及62.7%，今年上半年新能源销量翻倍至23.63万辆，支撑整体销量增长。上半年，其新能源的渗透率达到20.3%，节能及新能源合计渗透率38.7%，分别较2020年度提升16.4个及24.6个百分点。此外，上半年，该公司自主品牌销量39.74万辆，销量份额提升至34.2%。

广集团节能主要为丰田及本田混动系列，传祺混动系列，型包括奥德赛e:HEV、型格e:HEV、ZR-V致在、凯美瑞双擎、汉兰达双擎及雷凌双擎等，而新能源主要为广埃安型包括AIONS、AIONY、AIONV、AIONLX及HyperGT等，以及广传祺智电新能源型E9。广埃安是广集团新能源拳头品牌，今年月销基本保持翻倍趋势，销量提升至行业前三，上半年销量20.9万辆，同比增长108.8%，在行业市场份额5.58%，在自主品牌份额52.7%。同时广传祺也在加速向新能源科技公司转型，其首款新能源型E9在上市不到3个月的时间内累计销量近7000辆。

该公司总产能为306.5万辆/年，足以应对未来转型及新能源的庞大需求。其实除了在产品端战略转型外，公司也在积极探讨营销模式创新，打造了“直营+经销、线上+线下、城+商超”的双轨模式，优化客户购体验。此外，该公司还加大国际化布局，上半年，自主品牌累计出口约2万辆，同比增长29%，广埃安已正式进军泰国市场，并逐步渗透东南亚国，截止2023年6月，国内拥有乘用4S店2684，在全球范围内建成125个网点，覆盖31个国及地区。

加大研发，“广模式”下掌握核心技术

广集团自主品牌的崛起，离不开过其硬的强大的研发实力，开创了自主品牌研发和生产体系的“广模式”。

智通财经APP了解到，该公司研发以广研究院为主体，负责集团新产品、新技术的总体发展规划并具体实施重大的研发工作。上半年研发投入超过31亿元，累计投入超过420亿元，累计专利申请超16000件，其中发明专利申请超6000件。持续的研发投入，保障产品端“XEV+ICV”和“EV+ICV””转型。

三电技术和智能化技术是新能源的核心技术，广集团推动自主创新“强链”，掌握“三电”和智能网联核心技术，实现智能网联核心软件全栈自研。

在三电领域，该公司拥有行业领先的纯电专属平台AEP3.0，自主研发了海绵硅负极片电池技术及超倍速电池技术，期内还发布了弹匣电池2.0技术及夸克电驱技术群，同时打造了基于全新纯电专属平台的AION系列和Hyper（昊铂）系列新能源产品体系，并已成功向合品牌导入了多款新能源产品。

在智能化领域，其自主研发了ADiGOPILOT智能驾驶系统（包含NDA高级辅助驾驶、超级泊、无人驾驶三大应用领域）以及云一体化集中计算电子电气架构星灵架构搭载HyperGT实现量产，以用户思维为导向打造了软件共创平台――ADiGOMAGIC广魔方场景共创平台。

以型代表看，包括影酷、E9以及HyperGT等将技术配置拉满，其中HyperGT为广埃安旗下定位高端智能轿跑，于2023年7月上市，搭载ASTC鹰爪系统，换电版型支持2分钟快速换电；搭载3个第二代可变焦激光雷达，配备L2++级别的ADIGOPILOT4.0智能驾驶系统，支持NDA智能驾驶辅助及智能泊功能。广埃安的型价格带覆盖10-30万元，高端配置续航可超过700公里，内饰及机智能化行业领先，主打高性价比获得消费者认可，这也是其销量保持高速增长的原因。

值得注意的是，合品牌也在加速电动化转型发展，如广本田及广丰田全力推进全方位电动化战略，如广本田“新能源双子星”全新雅阁e:PHEV和皓影e:PHEV，以“油电同价”的价格策略，销量可观。广本田新能源（年产12万辆）产能扩大建设项目按计划推进，计划于2024年竣工投产。自主品牌研发的三电及智能化技术，弥补合品牌在此方面上的不足，在业务协同下，合品牌新能源渗透率将加速提升。

产业链布局，竞争优势下抢占市场先机

智通财经APP了解到，广集团是国内产业链最为完整、产业布局最为优化的集团一，通过合、收购等动作全面布局上下游产业链，并通过雄厚的本优势，打通金融融领域，为企业及消费者提供专属金融支持。沿着核心的产业链条，该公司已布局了新能源产业链及智能化产业链。

在新能源产业链方面，构建了“锂矿+基础锂电池原材料生产+电池生产+储能及充换电服务+电池租赁+电池回收和梯次利用”纵向一体化的新能源产业链，上半年建成充电站524座，自主因湃电池工厂首条6GWh产线计划在2023年底建成投产，并计划至2025年建成36GWh产线；在智能化产业链方面，在智能电控、智能网联电子、智能灯及线控底盘等关键零部件都有投项目，而在控方面，推进芯片国产化或替代品开发，完成7款芯片国产化及2款进口替代品开发。其实广的产业链布局围绕着自主品牌研发战略，紧跟政策趋势，技术领域站在行业最前沿。

实际上，布局产业链最核心的好处在于掌握零部件稳定供应以及降成本，在行业不好的时候，供应链成本要比同行低，从而保住利润率水平，而在行业高速发展的时候，供应链能够快速响应，在具成本优势的同时，完成产能计划抢占市场先机。显然，不管是新能化还是智能化产业链，目前都处于高速成长阶段，该公司在行业中占据领先优势。

截止2023年6月，广集团账上现金等价物有346亿元，产业链布局使得每年的投支付的现金都在增加，2022年超过110亿元，不过账上现金足以满足投需求。与此同时，该公司也在积极本化产业链投项目，比如如祺出行已向港交所递表申请，拳头品牌广埃安也在积极谋划IPO事宜。

综合看来，广集团转型成果突出，新能源化及智能化战略持续驱动销量的稳健增长，节能及新能源渗透率近40%，而自主品牌研发战略使得各项技术水平包括三电及智能化在行业中处于领先优势，旗下广埃安打造多款高性价比的爆款型，市场份额提升至行业前三。此外，该公司全产业链布局竞争优势明显，未来有望在高前景行业中加速成长，同时也具有盈利提升预期。

在本市场，新能源企和传统企出现估值巨大落差，主要为在国大趋势下，金用脚投票，一窝蜂涌进新能源领域，广集团新能源转型领先同行已进入深水区，随着新能源渗透率持续提升，估值也有望进一步修正。